هل سيؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى إفشال اندفاع الشركات الناشئة؟ – تك كرانش


مستثمر ورجل أعمال Anshu Sharma – شريك سابق في Storm Ventures ، الآن الرئيس التنفيذي لشركة SkyFlow التي تركز على الخصوصيةسئل على تويتر اليوم حول العلاقة بين أسعار الفائدة وتقييمات التكنولوجيا:

تجاهل المجاملات ؛ كانت شارما تحاول فقط أن تطعم جيف وأنا في التعامل مع سؤاله. التي عملت ، كما يمكنك أن تقول.

شارما هو شخص يتمتع بخبرة كبيرة في كل من دورات التكنولوجيا وتدفقات رأس المال ، لذلك فهو لا يطرح السؤال العام – إنه يريدنا أن نتعمق أكثر في هذا المفهوم. لذلك ، دعنا ننتقد محادثة سعر الفائدة / التقييمات التقنية.

تاريخ

أحد الأسباب التي تجعل الشركات الناشئة قادرة على جمع أكبر قدر من الأموال – مبالغ قياسية ، أذكر – هي بيئة أسعار الفائدة المنخفضة اليوم.

أسعار الفائدة ضئيلة في جميع أنحاء العالم ، مما يعني أن المال ضعيف الرخيص. المال الرخيص يعني أنه يمكنك استئجار رأس المال مقابل تكلفة قليلة. Coinbase ، على سبيل المثال ، هو جمع 2 مليار دولار من الديون في الوقت الحالي الذي سيأتي مستحقًا على شريحتين. الأول ، المستحق في عام 2028 ، سيحقق 3.375٪ ، بينما سيحقق النصف الثاني ، المستحق في عام 2031 ، 3.625٪. رفعت Coinbase هدفها من 1.5 مليار دولار إلى 2.0 مليار دولار بفضل اهتمام المستثمرين. المال غير مكلف ، لذلك تقوم Coinbase بتكديس حفنة منها على جانبها من الطاولة من المستثمرين غير القادرين على العثور على أماكن منخفضة المخاطر وعائدات أعلى لتخزين رؤوس أموالهم.

الأموال الرخيصة تعني أنه لا يمكنك توقع الكثير من إقراض أموالك ؛ تعتبر عائدات السندات قمامة اليوم لهذا السبب ، وهو أمر رائع بالنسبة لشركات مثل Coinbase وأقل أهمية لمجمعات رأس المال التي تبحث عن العائد. لقد ذهبت تلك الصناديق النقدية نفسها للصيد في أماكن أخرى على أمل تحقيق المزيد من الأرباح لكل دولار ، بما في ذلك سوق رأس المال الاستثماري. سمح رأس المال الوافر لأصحاب رؤوس الأموال المغامرة بجمع أموال أكبر من أي وقت مضى ، وبسرعة أكبر ، كما سمح للمستثمرين غير التقليديين بالتجمع في سوق الشركات الناشئة.

جزء كبير من طفرة يونيكورن يعتمد على لحظة المال الرخيص هذه التي نجد أنفسنا فيها.

لكن لا شيء يدوم إلى الأبد ، ومع الحصول على حكومة الولايات المتحدة على استعداد لبدء إغلاق الصنابير على شراء السندات المحفز للسوق وفي النهاية رفع التكلفة المحلية للمال من خلال تعزيز النطاق المستهدف لـ معدل الأموال الفيدرالية، هناك توقع بأن تبدأ بعض الأصول في فقدان بعض بريقها.

إذا أصبح المال أكثر تكلفة ، يمكن لرأس المال جني المزيد من الأموال من خلال توظيف نفسه للآخرين ؛ لذلك ، سيصبح الاستثمار في المجازفة أقل جاذبية من منظور المخاطرة / المكافأة – مرة أخرى ، من الناحية النظرية. في الوقت نفسه ، قد يعيد سوق الأسهم تسعير نفسه. أدت أسعار الفائدة المنخفضة للغاية إلى قيام المستثمرين بشراء أسهم في الشركات الموجهة للنمو لأنه كان من المتوقع أن يكون لهذه الشركات ارتفاع في التقييم أكثر من الاستثمارات المماثلة في الشركات ذات النمو البطيء التي كان من المتوقع أن تنشرها.

هذا الاتجاه بالذات بلغ ذروته الصيف الماضي، عندما تم إعاقة عدد من الصناعات بسبب قيود COVID المبكرة ، وفرت مخزونات البرامج طريقة لاستمرار البحث عن العائد من منظور الشركات نمو الإيرادات، مستحق الدفع ليس من خلال مدفوعات قسيمة منتظمة ولكن من خلال تراكم القيمة السوقية.

رائع.

بعبارات واسعة جدا ، ارتفاع معدلات يجب جعل ضخ رأس المال في صناديق رأس المال الاستثماري أقل جاذبية ببساطة عن طريق جعل تخصيصات الأصول المتنافسة أكثر إغراءً. وقد يؤدي ارتفاع المعدلات إلى جعل تجارة القيمة من خلال نمو الأسهم العامة أقل جاذبية مع عودة الأسهم الأخرى إلى الصدارة.

هناك تفسيرات فنية للجزء الأخير من حجتنا. فيما يلي بعض من سلسلة محادثات شارما على تويتر:

لكن شارما لا تسعى وراء ذلك حقًا الذي – التي مجموعة من الإجابات. هو بدلا من ذلك يشكك في الحكمة التقليدية. لماذا يجب أن يكون صحيحًا حقًايسأل ، أن الأسهم التقنية مثل Amazon و Salesforce ستكون أقل قيمة عندما ترتفع الأسعار – هل هي حقًا أقل قيمة؟ في نظرة شارما العالمية ، أدى ارتفاع إجمالي سوق البرمجيات والتجارة الإلكترونية إلى جعل هاتين الشركتين أكثر قيمة مما كان متوقعًا في السابق ؛ لماذا تزول هذه المكاسب إذا ازدادت تكلفة المال؟

علينا أن نتحرك ليس بشكل مطلق ، ولكن في نقاط الأساس ، للحصول على الحجة هنا. أسعار الفائدة ، عندما تتغير ، سوف تتغير ببطء. لا يبدو من المحتمل أن العديد من الحكومات سوف تقوم بتدوير سعر المال بسرعة. التغييرات ستأتي تدريجياً وبحذر.

وبصرف النظر عن ذلك المشاعر التحولات التي قد تؤدي إلى تغييرات أسعار الأصول ذات الصلة ، أو ينتهي بها الأمر إلى أن تكون أكثر تطرفًا من التطور الهيكلي ، لا ينبغي أن نتوقع حقًا تغييرًا كبيرًا في الديناميكيات الرئيسية للسوق اليوم عندما تكون الأسعار يبدأ ليرفع. أو ، بشكل أكثر بساطة ، تغيير 25 نقطة أساس للمعدل المستهدف لبنك الاحتياطي الفيدرالي (0.25٪) لن يعني الكثير في حد ذاته ما لم يكن من المتوقع حدوث المزيد من الارتفاعات بطريقة منتظمة وسريعة.

قيمة Amazon و Salesforce المحتمل لا ينبغي أن يتغير كثيرا عند سعر المال يبدأ للزحف أعلى. إذا تمكنت الأسعار من الوصول إلى 5٪ ، فمن المؤكد أن القيمة السوقية لشركة أمازون ستنخفض على الأرجح فيما يتعلق بقيمة الأصول الأخرى ، ولكن هذا يمثل تحولًا نسبيًا أكثر من الطلب الذي قدمه Salesforce et al. تفقد القيمة.

تجادل شارما في القضية الأساسية بغمزة. إنه ثور برمجيات. لكن سؤاله يثير نقطة جيدة بالنسبة لنا لمضغه: عندما تتغير العوامل الأساسية المسؤولة عن جزء من الطفرة في قيمة البرمجيات وموجة الاستثمار في البرمجيات ، ما مدى سرعة تغير التقييمات؟ (بعبارة أخرى ، عندما يكون الدافع وراء ارتفاع الأسعار النسبية للإيرادات الموجهة نحو النمو مقارنةً بالأصول الأخرى والدولارات المتدفقة إلى تغيرات SaaS ، ما مدى سرعة تغير نتائج هذه العوامل؟)

أعتقد أن أولئك الذين يتوقعون إعادة تسعير مثيرة للتقييمات التقنية من خلال التحولات الأولية المتزايدة لسعر المال ، يتوقعون علامة تعجب أكثر قليلاً مما سيقرؤون في الواقع.

هذا هو لماذا كتبت البورصة في الأسبوع التالي، عند مناقشة طفرة الشركات الناشئة الحالية وقوة تحملها المحتملة:

لكن ما نعتقد أنه من الممكن قوله بشيء من اليقين ، أو على الأقل أكثر مما يحدث عندما يحدث إعادة توازن لرأس المال في الاقتصاد الأكبر ، هو أن الأمر سيستغرق تحويلًا كبيرًا إلى حد ما لإخراج لعبة بدء التشغيل من وضعها الحالي. يُعد الطلب على المنتجات المقترن بالاهتمام بالتمويل مزيجًا قاتلًا لقيادة قرارات الاستثمار – فهناك عائد مطاردة رأس المال ، والشركات عالية النمو التي تبحث عن رأس المال. انه مباراة صنعت في الجنة.

علاوة على ذلك ، كان العديد من المستثمرين الذين تحدثنا إليهم خلال دورة إعداد التقارير متفائلين بشأن جودة المؤسسين والشركات الناشئة التي لديهم خيار الاستثمار فيها. لا يوجد فقط طلب في السوق ورأس مال ، ولكن ما يتم بناؤه للإجابة على السؤال الأول بالمساعدة من الثانية جيدة جدًا ، على الأقل من وجهة نظر الأشخاص الذين يكتبون شيكات من سبعة وثمانية وتسعة أرقام للشركات الناشئة المعنية.

دورة جميع دورات الأعمال. كل الأشياء التي تصعد تفقد بعض الارتفاع في النهاية. لكن الإقبال على أسهم الشركات الناشئة وأسهم التكنولوجيا على نطاق أوسع لن يعود إلى الأرض عند 1 غرام. بدلاً من ذلك ، يبدو أن هبوط الجاذبية القمرية أكثر احتمالاً. في انتظار شيء جديد ، بالطبع.





المصدر

عبيدة محمد
مبرمج ومصمم مواقع وتطبيقات ومهتم بالتقنية بكل فروعها محب للذكاء الاصطناعي والتقنيات الحديثة الاخرى حاصل على شهادة في البرمجة من Microsoft و Udacity